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　　反觀國內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)，依然處于調(diào)整期。調(diào)整的中國藝術(shù)品市場(chǎng)給信托帶來壓力，2011年和2012年上半年大量發(fā)行的藝術(shù)品信托從2012年下半年起就開始遭遇藝術(shù)品市場(chǎng)沖高回落的寒流沖擊，所投資藝術(shù)品出現(xiàn)大幅縮水，更關(guān)鍵的是絕大多數(shù)的藝術(shù)品信托產(chǎn)品在2013年都已經(jīng)或即將到期，在藝術(shù)品大幅縮水情況下，證券時(shí)報(bào)記者經(jīng)采訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，到期的藝術(shù)品信托雖然實(shí)現(xiàn)了兌付，但其兌付的背后卻暗藏“兇險(xiǎn)”。

　　實(shí)現(xiàn)剛性兌付

　　東方資產(chǎn)管理公司發(fā)布的《2013：中國金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告》中顯示，2013年底之前，存量的信托產(chǎn)品出現(xiàn)問題會(huì)集中在房地產(chǎn)信托、礦產(chǎn)能源信托、藝術(shù)品信托行業(yè)，其中有19%受訪者認(rèn)為藝術(shù)品信托最容易出現(xiàn)問題，13%受訪者認(rèn)為房地產(chǎn)信托最容易出問題，這些受訪者都是銀行、信托、資產(chǎn)管理公司從業(yè)人員。

　　據(jù)記者整理過去幾年發(fā)行的藝術(shù)品信托數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，有將近40款藝術(shù)品信托在2013年到期，涉及金額至少有38億。

　　在記者向有到期產(chǎn)品的信托公司求證時(shí)，得到的不外乎兩種回答，一種是“我們已經(jīng)如期兌付，產(chǎn)品運(yùn)作良好”，另一種是“對(duì)不起，公司有規(guī)定，我們不能向您透露”。

　　“兌付情況很難跟蹤，因?yàn)楹芏嘈磐泄静粫?huì)對(duì)外公開產(chǎn)品兌付信息，只針對(duì)有賬戶密碼的客戶公開?！庇靡嫘磐蟹治鰩熇頓說。

　　康宏財(cái)富投資北京財(cái)富管理中心總經(jīng)理陳向輝表示，目前中國信托行業(yè)中，只要是集合類信托產(chǎn)品，到今年為止兌付問題都不大，即便出現(xiàn)問題最后也是通過其他方法化解，實(shí)現(xiàn)兌付。

　　“現(xiàn)在沒有不兌付的，這關(guān)系到以后其他產(chǎn)品發(fā)行問題，前兩年發(fā)行的藝術(shù)品信托要么想辦法走別的通道解決了，要么到期公司自己先墊錢兌上，再內(nèi)部繼續(xù)處理問題產(chǎn)品，因?yàn)樗囆g(shù)品信托發(fā)行的規(guī)模都不大，發(fā)行1個(gè)億都算大的了，十幾個(gè)億的房地產(chǎn)信托都能墊付，這點(diǎn)不算什么?！币晃徊辉竿嘎秱€(gè)人信息的信托人士說。

　　剛性兌付背后的貓膩

　　業(yè)界人士坦陳，藝術(shù)品信托中問題產(chǎn)品不少。

　　“剛性兌付”的存在，讓很多投資者忽視了產(chǎn)品背后的風(fēng)險(xiǎn)，但是這一潛規(guī)則的打破是遲早之事，投資者只有了解產(chǎn)品背后的風(fēng)險(xiǎn)，才能化解可能出現(xiàn)的損失。就藝術(shù)品信托而言，其背后至少有兩大風(fēng)險(xiǎn)。

　　第一種風(fēng)險(xiǎn)，就是融資方和拍賣公司聯(lián)手作假，藝術(shù)品價(jià)值虛估。常見形式為，如融資方從拍賣公司處以3000萬元拍得一件藝術(shù)品，在承諾給予拍賣公司一定好處后，雙方聯(lián)手向信托公司出示證明該藝術(shù)品拍賣價(jià)為1億多，或者更高的數(shù)字，然后融資方以此藝術(shù)品為抵押物通過信托公司發(fā)行信托，其中風(fēng)險(xiǎn)可見一斑，如果融資方一旦還不上款，只好變賣抵押物，但抵押物其實(shí)根本不足值。

此類風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有典型案例發(fā)生，去年北京藍(lán)色港灣老板王耀輝控制的北京雅盈堂文化發(fā)展有限公司曾和幾家信托公司發(fā)過8.7億元左右的藝術(shù)品信托，其虛抬拍賣品價(jià)值，然后以拍賣品作為信托抵押物獲得信托資金，意味著產(chǎn)品一旦發(fā)生兌付風(fēng)險(xiǎn)，抵押物難以彌補(bǔ)窟窿，而更要命的是后來發(fā)現(xiàn)其抵押的藝術(shù)品其實(shí)為贗品。最終所涉及的信托產(chǎn)品是如何處置的，記者沒有查到相關(guān)公告，業(yè)內(nèi)人士對(duì)此心照不宣。

　　第二種風(fēng)險(xiǎn)來自藝術(shù)品市場(chǎng)的炒作風(fēng)險(xiǎn)?！靶姨澁?dāng)時(shí)我們決定不做中國藝術(shù)品投資!”一位外資銀行中國區(qū)私人銀行首席執(zhí)行官感慨，在藝術(shù)品信托狂發(fā)的2011年、2012年曾有多家美院或藝術(shù)品投資公司找過該行私人銀行，希望能發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品，“但他們介紹對(duì)新人的包裝炒作模式以及投資目的都讓我猶豫，感覺市場(chǎng)過于投機(jī)，所以最終還是放棄了”。

　　一些藝術(shù)家的走紅靠的是手段運(yùn)作，通常會(huì)讓市場(chǎng)評(píng)論人士為其寫文章炒作，然后搞作品展覽，有了一定名氣后，就拿作品去拍賣會(huì)上拍賣，如果無人競(jìng)標(biāo)，就會(huì)有自己的托出高價(jià)競(jìng)拍，甚至有人參與競(jìng)標(biāo)，為了能打出更高的知名度和價(jià)格，不惜自己重金拍下，達(dá)到為自己作品造勢(shì)的目的。由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)有二，一是如果這些藝術(shù)家經(jīng)過時(shí)間的考驗(yàn)沒有沉淀下來，為市場(chǎng)真正認(rèn)可，那么其作品價(jià)值勢(shì)必大幅縮水，二是有不少靠炒作成名的藝術(shù)家為了賺錢，經(jīng)常批量出作品，其作品價(jià)值下掉就成了不可避免的事。

　　正是因?yàn)檫^去幾年國內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)的過度爆炒，從2012年下半年開始進(jìn)入調(diào)整，給藝術(shù)品信托的兌付帶來壓力，為了能實(shí)現(xiàn)兌付，信托公司使出各種招數(shù)。

　　記者發(fā)現(xiàn)華融信托2011年發(fā)行的“正德藝術(shù)品基金集合信托計(jì)劃公告”在2013年11月7日提前終止，產(chǎn)品規(guī)模9000萬，但奇怪的是，就在同日，該公司新產(chǎn)品“融鑫8號(hào)正德藝術(shù)品基金二期集合信托計(jì)劃”成立，產(chǎn)品規(guī)模為1.1億，既然合作還要繼續(xù)，為何要提前終止，事實(shí)上提前終止日比到期日也沒差幾天。

　　信托人士認(rèn)為這種做法最大的可能就是融資方一時(shí)難以還款，發(fā)新產(chǎn)品還舊產(chǎn)品，起到延期作用，給融資方延期還款的機(jī)會(huì)。

　　中泰信托在2011年發(fā)行的“證大藝術(shù)品投資基金集合資金信托計(jì)劃”原計(jì)劃存續(xù)期2年，但是在2012年9月27日該款產(chǎn)品就公告提前清算，至于該產(chǎn)品是如何處理了相關(guān)藝術(shù)品組合并獲得收益，外人無法獲知。但是一個(gè)多月后，一款叫“證大藝術(shù)品資產(chǎn)受益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”的產(chǎn)品橫空出世，該計(jì)劃所持藝術(shù)品標(biāo)的和已經(jīng)清算的產(chǎn)品相同，所不同的是投保、抵押物有所增加。

　　前述信托人士認(rèn)為公司意識(shí)到產(chǎn)品有風(fēng)險(xiǎn)，先提前清算，再為融資方發(fā)行一款新的產(chǎn)品，同時(shí)加入更多投保或抵押條款，加大安全系數(shù)。

　　對(duì)投資者來說，哪種形式的藝術(shù)品信托相對(duì)更安全?

　　“那種設(shè)定有回購等方式退出的藝術(shù)品信托風(fēng)險(xiǎn)還稍小些，如果掛鉤并設(shè)定是以拍賣方式退出的話，由于藝術(shù)品有涉及商業(yè)炒作情況，有的價(jià)標(biāo)得比較高，我個(gè)人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)就比較大了?！标愊蜉x說。

　　正本清源

　　“經(jīng)過前期的炒作，藝術(shù)品市場(chǎng)已經(jīng)到了風(fēng)險(xiǎn)較高的階段，所以今年藝術(shù)品信托發(fā)行特別少?！崩頓說。

　　但是參照國外藝術(shù)品基金的投資周期，通常投資周期長，且往往是在市場(chǎng)低谷時(shí)進(jìn)入，市場(chǎng)高漲時(shí)出手產(chǎn)品。但近幾年國內(nèi)藝術(shù)品信托發(fā)行卻是在藝術(shù)品市場(chǎng)炒作高峰時(shí)進(jìn)入，到低谷時(shí)退避三舍。

　　同時(shí)在國外，不懂藝術(shù)的人通常不會(huì)選擇投資這個(gè)領(lǐng)域，而懂藝術(shù)的人，推崇的是收藏而不是投資，所以藝術(shù)品基金份額在市場(chǎng)占比并不高。同時(shí)，即使是在歐美發(fā)達(dá)國家，藝術(shù)品投資基金也并沒有像此前國內(nèi)宣傳的那樣過度發(fā)展。

　　陳向輝表示，中國藝術(shù)品投資還不成熟，初期的嘗試也有必要，“同時(shí)，一個(gè)行業(yè)、市場(chǎng)的發(fā)展首先要規(guī)范，讓投資者有個(gè)買入賣出合規(guī)的市場(chǎng)，但目前來說，咱們國家的藝術(shù)品市場(chǎng)還沒有相關(guān)特別規(guī)范的操作手冊(cè)、規(guī)則?！?/P>

　　另外，現(xiàn)存的很多藝術(shù)品信托并不是真正投資藝術(shù)品，很多只是以藝術(shù)品為抵押物融資，資金則流向了其他投資領(lǐng)域，尤其是房地產(chǎn)。