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　　日前，浙江文交所發(fā)行了一款名為“和田籽玉名家作品組合產(chǎn)權(quán)”的新品，最低認(rèn)購(gòu)金額僅2萬(wàn)元。國(guó)內(nèi)不少文交所也有意逐流而動(dòng)，將藝術(shù)品打包成組合產(chǎn)權(quán)，接受投資者認(rèn)購(gòu)。

　　一兩年前，全國(guó)多家文交所推出藝術(shù)品份額化交易，將藝術(shù)品權(quán)益拆分后公開(kāi)交易，因引發(fā)大量爭(zhēng)議，不少投資者虧損嚴(yán)重，最終被叫停。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此番組合產(chǎn)權(quán)，更像是藝術(shù)品份額化交易的2.0版本。如此動(dòng)人的“錢”景，究竟是引領(lǐng)投資風(fēng)潮，還是暗藏“雷區(qū)”?理財(cái)專家提醒，藝術(shù)品投資涉及環(huán)節(jié)眾多，變數(shù)極大，對(duì)普通人而言，“份額化”投資藝術(shù)品不要說(shuō)控制風(fēng)險(xiǎn)，連哪里會(huì)冒出風(fēng)險(xiǎn)，都是個(gè)未知數(shù)。

　　“押寶”升值空間

　　去年7月，由深圳杏石投資管理有限公司管理、在陜西文交所發(fā)售的李苦禪國(guó)畫(huà)作品投資組合產(chǎn)權(quán)正式清盤(pán)結(jié)算。由《秋味圖》、《漁鷹圖》和《柳塘三鯰圖》三幅作品組成的組合產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品，最長(zhǎng)管理期限是兩年，但在90天的運(yùn)營(yíng)期后就以拍賣方式售出，回報(bào)率達(dá)8%，折算成年化收益率為32.4%，一舉創(chuàng)下當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資組合產(chǎn)權(quán)收益的新高。相比15%的預(yù)期年化收益率，實(shí)際收益率翻了一倍。張大千、林風(fēng)眠等大師的作品，也相繼成為藝術(shù)品組合產(chǎn)權(quán)的標(biāo)的物。

　　浙江文交所此次發(fā)行的“和田籽玉名家作品組合產(chǎn)權(quán)”，投資規(guī)模500萬(wàn)元，資產(chǎn)管理人杭州方圓玉石文化交流中心主動(dòng)認(rèn)購(gòu)100萬(wàn)，剩下的400萬(wàn)面向文交所會(huì)員，最低認(rèn)購(gòu)金額僅為2萬(wàn)元。

　　招募說(shuō)明書(shū)顯示，這一項(xiàng)目涉及12塊和田籽料，由黃罕勇、崔磊、鄒作志等國(guó)內(nèi)美術(shù)大師雕刻完成，每件底價(jià)在30到90萬(wàn)元不等。浙江文交所副總經(jīng)理劉波透露，目前的認(rèn)購(gòu)情況很好，基本能在兩周內(nèi)完成。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)各地的文交所已發(fā)行數(shù)十款組合產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品。

　　那么，究竟什么是“組合產(chǎn)權(quán)”?業(yè)內(nèi)人士概括說(shuō)，用藝術(shù)品作為抵押物，向投資者借款，收益率就是投資者的借款利率，這是所謂“組合產(chǎn)權(quán)”、“份額化交易”的實(shí)質(zhì)。藝術(shù)品組合產(chǎn)權(quán)通過(guò)管理人對(duì)藝術(shù)品的運(yùn)營(yíng)、宣傳、策展和出售及其他服務(wù)，期望達(dá)到藝術(shù)品保值、增值的目的。通常情況下，藝術(shù)品組合產(chǎn)權(quán)是多個(gè)藝術(shù)品的組合，且設(shè)定存續(xù)期進(jìn)行運(yùn)作，包括邀請(qǐng)知名收藏家購(gòu)買、請(qǐng)?jiān)u論家提煉藝術(shù)價(jià)值、對(duì)藝術(shù)家進(jìn)行宣傳等多種方式。

　　陜西文交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前很少有銀行愿意給藝術(shù)品作抵押貸款，交給典當(dāng)行又貸不到多少錢，組合產(chǎn)權(quán)的出現(xiàn)，提供了一種藝術(shù)品變現(xiàn)方式的新模式，也為民間富余資金提供了一個(gè)保值增值的新通道。

　　環(huán)節(jié)多，變數(shù)大

　　乍看之下，組合產(chǎn)權(quán)便于藝術(shù)品與資本對(duì)接，又豐富了投資者的理財(cái)選擇，不失為一個(gè)好選擇。但業(yè)內(nèi)人士指出，藝術(shù)品不同于外匯、股票、基金等常規(guī)金融產(chǎn)品，其中隱含的變數(shù)頗多，變現(xiàn)更非易事。

　　劉波介紹說(shuō)，“和田籽玉名家作品組合產(chǎn)權(quán)”為保證收益率，項(xiàng)目方將向浙江文交所提供價(jià)值數(shù)百萬(wàn)的和田玉作品作為抵押。打包組合的12塊和田玉會(huì)通過(guò)展賣、拍賣等方式退出。劉波表示，這款產(chǎn)品的項(xiàng)目方擁有20年的和田玉運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)闃I(yè)務(wù)量增大、盤(pán)活資金的需求，希望通過(guò)組合產(chǎn)權(quán)來(lái)融資變現(xiàn)。

　　目前，隨著藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)的成本逐漸高企，涉及的傭金較多，許多藝術(shù)品投資公司都希望與文交所合作，通過(guò)組合產(chǎn)權(quán)將藝術(shù)品金融化，回籠流動(dòng)資金。

　但業(yè)內(nèi)人士指出，藝術(shù)品能否保證收益，“完全要靠行情吃飯”。由于藝術(shù)品投資并不具備很強(qiáng)的流動(dòng)性，一旦大環(huán)境不景氣，就容易遭遇變現(xiàn)難題。

　　北京邦文當(dāng)代藝術(shù)投資有限公司基金部總經(jīng)理康旭盛在受訪時(shí)表示，公司此前多是和銀行及信托合作，但隨著銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了與藝術(shù)品有關(guān)的金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管控，在藝術(shù)品市場(chǎng)降溫期，更靈活的文交所平臺(tái)受到青睞。盡管如此，受到整體行情波動(dòng)的影響，目前市場(chǎng)上通行的組合產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品，規(guī)模都在數(shù)百萬(wàn)元左右，而且傾向于選擇名家作品或玉石之類的稀缺資源藝術(shù)品，惟恐規(guī)模過(guò)大，風(fēng)險(xiǎn)難以控制。

　　事實(shí)上，在國(guó)外，類似藝術(shù)品組合產(chǎn)權(quán)的形式早已有之。上世紀(jì)90年代末，花旗銀行、瑞士銀行、摩根大通及德意志銀行紛紛成立專門(mén)負(fù)責(zé)藝術(shù)品投資的部門(mén)，為高凈值客戶提供藝術(shù)品投資的顧問(wèn)服務(wù)。不同的是，這些銀行一般會(huì)建議客戶的投資年限至少10年，以確保在此期間藝術(shù)品得到充分的展示，進(jìn)一步升值。

　　在2005年到2007年，在佳士得、蘇富比拍賣行前負(fù)責(zé)人及華爾街財(cái)富管理人士的操盤(pán)下，十幾只藝術(shù)品投資基金將藝術(shù)品組合成一個(gè)投資標(biāo)的，讓投資者購(gòu)買股份。然而，這幾只“組合產(chǎn)權(quán)”的最低投資門(mén)檻高達(dá)25萬(wàn)美元。

　　縱然藝術(shù)品運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)豐富，國(guó)外的資本大鱷也在藝術(shù)品投資上遭遇過(guò)“滑鐵盧”。巴黎國(guó)家銀行、美國(guó)大通銀行都遭遇過(guò)20多年才能獲利，甚至虧損數(shù)百萬(wàn)美元的情況。藝術(shù)品投資的“江湖”，真的可以用“波詭云譎”來(lái)形容。

　　高收益不好拿

　　從目前發(fā)行的藝術(shù)品組合產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品來(lái)看，兩位數(shù)的預(yù)期年化收益已不鮮見(jiàn)，算上部分超額的浮動(dòng)收益，已比藝術(shù)品信托更能“吸金”。逐步降低的認(rèn)購(gòu)金額限制，也為普通投資者大開(kāi)方便之門(mén)。但業(yè)內(nèi)人士卻說(shuō)，看上去很美的組合產(chǎn)權(quán)，要拿高收益卻并不容易。

　　此前，藝術(shù)品份額化大行其道，“證券化”的道路就遭遇過(guò)質(zhì)疑。北京工商大學(xué)證券與期貨研究所所長(zhǎng)胡逾越表示，“任何證券化網(wǎng)上交易的產(chǎn)品，有個(gè)基本的要求就是要容易標(biāo)準(zhǔn)化。任何藝術(shù)品都是個(gè)性化的產(chǎn)品，把個(gè)性化的產(chǎn)品做出標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，并不合適。”

　　藝術(shù)品投資的獨(dú)特性，還涉及到一個(gè)問(wèn)題：鑒別真?zhèn)?。目前，藝術(shù)品主要依靠人為鑒定，難保不發(fā)生差錯(cuò)。一旦選擇的藝術(shù)品標(biāo)的物是贗品，投資可能血本無(wú)歸。此前李苦禪國(guó)畫(huà)作品投資組合之所以大獲成功，一大原因即是作品產(chǎn)權(quán)清晰，所有權(quán)無(wú)任何權(quán)利限制，且經(jīng)過(guò)李苦禪之子李燕親自鑒定，并由權(quán)威機(jī)構(gòu)評(píng)估為真跡。為避免投資贗品，不少公司在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)會(huì)盡量尋找有多次拍賣記錄的藝術(shù)品，但矛盾的是，這樣的藝術(shù)品升值空間相對(duì)有限，投資收益也難免受到影響。

　　此外，雖然認(rèn)購(gòu)門(mén)檻逐步降低，但藝術(shù)品投資對(duì)普通公眾的限制仍在。上海文交所在推出“藝術(shù)品組合產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品”時(shí)即強(qiáng)調(diào)過(guò)“不拆細(xì)、不連續(xù)、不向社會(huì)公眾發(fā)售”的原則。“不拆細(xì)”指的是交易之后不能再拆分轉(zhuǎn)賣給其他買家，“不連續(xù)”針對(duì)競(jìng)價(jià)而言，而不向社會(huì)公眾發(fā)售，則意味著藝術(shù)品理財(cái)?shù)拇箝T(mén)，只對(duì)文交所的會(huì)員開(kāi)放，而會(huì)員的準(zhǔn)入門(mén)檻，定在1000萬(wàn)元人民幣。這些原則杜絕了資本投機(jī)的可能，更大程度上維護(hù)了投資者的權(quán)益，但對(duì)尚在藝術(shù)品投資門(mén)外的普通公眾而言，無(wú)形中制造了難題。

　　用藝術(shù)品作為抵押物，向投資者借款，收益率就是投資者的借款利率，這是所謂“組合產(chǎn)權(quán)”、“份額化交易”的實(shí)質(zhì)。

　　在國(guó)外，類似藝術(shù)品組合產(chǎn)權(quán)的形式早已有之。不同的是，銀行一般會(huì)建議客戶的投資年限至少10年，以確保在此期間藝術(shù)品得到充分的展示，進(jìn)一步升值。

　　一兩年前，全國(guó)多家文交所推出藝術(shù)品份額化交易，將藝術(shù)品權(quán)益拆分后公開(kāi)交易，因引發(fā)大量爭(zhēng)議，不少投資者虧損嚴(yán)重，最終被叫停。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此番組合產(chǎn)權(quán)，更像是藝術(shù)品份額化交易的2.0版本。